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4月21日公司发布2022年报及23Q1季报。当年实现营业收入18.08亿元,同比+27.04％;

归母净利润2.47亿元,同比+43.98％。23Q1营业收入为4.48亿元,同比+10.84％;归母净利润4611.6万元,同比+9.06％。营收及盈利水平基本符合预期。

Q4营收创历史新高,新能源转型加速落地。我们在三季报点评中预测公司Q4营收有望达到5.6亿,实际公司实现营收近5.4亿,同比+35％;实现净利润0.74亿,同比+88.8％,同样创近4年新高。其中增长主要来自于以北美客户为代表的新能源企业的需求放量,帮助公司在22H2的新能源业务占比达到26％,环比22H1提升13pct。展望2023年,这一比例有望突破30％。

研发投入持续提升,新产能落地静待需求回暖。公司2022年研发费用率5.2％,23Q1研发费用率6.04％,稳步提升。增长主要源自于在手预研项目的增长,以及部分新技术的前瞻布局造成。这也是我们对未来营收增长趋势确定性的来源。而随着当下产能的持续落地,23Q1的盈利能力下滑除了财务费用(主要为可转债费用)增加外,还由于营收环比下滑造成规模效应的负贡献所致。因此我们相信随着后续需求回暖,公司整体净利润水平还将回到13％-14％区间。

全球化业务布局均衡风险,体现增长韧性。2022年公司国内/海外业务的营收占比约65:35。而23Q1在国内乘用车产量同比-4.3％的情况下,海外需求整体回暖支撑了公司营收(+10.84％)及盈利(+9.06％)的双增。因此我们看好全球布局为公司增长带来的韧性,为公司取得超越行业的增速提供保证。

在手订单充沛,大客户带来稳定增长,有望兑现30％增速。今年新能源板块主要增量会来自于全球头部新能源企业;沃尔沃全球项目;博格华纳全球平台项目;比亚迪全新平台项目;吉利新能源等。这些大项目预计可为公司带动营收增量在4-5亿元左右,助力公司30％营收增长的目标落地。

投资分析意见:公司作为传统整车零部件企业,重资产公司的经营杠杆释放将具备长期稳定的投资价值。考虑到行业竞争加剧可能造成的部分企业丢失份额,以及供应链盈利能力的恶化。我们小幅下调公司2023/24年营收由23.3/29.6亿元至23.0/29.3亿元,新增2025年营收36.2亿元;小幅下调23/24年归母净利润由3.3/4.5亿元至2.9/3.9亿元,新增2025年盈利预测5.0亿元。对应当前PE为16/12/9倍,维持买入评级。

风险提示:终端需求大幅恶化、原材料成本波动、疫情反复波动。

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